A economia portuguesa, impulsionada por uma forte dinâmica exportadora no primeiro trimestre, deverá enfrentar um abrandamento significativo devido à fraca conjuntura económica global e ao aumento dos custos financeiros. Embora sejam esperadas novas quedas da inflação, uma desaceleração da inflação é prejudicada pelo aumento do crescimento salarial
Forte crescimento no primeiro trimestre pode não durar
No primeiro trimestre, a economia portuguesa registou um crescimento trimestral de 1,6%, impulsionado principalmente pela forte dinâmica das exportações. No entanto, este ímpeto positivo será cada vez mais desafiado pelo aperto da política monetária. À medida que as famílias e as empresas se tornarem mais cautelosas quanto à concessão de novos empréstimos, o consumo e o investimento diminuirão. Um aperto concertado da política monetária global contribuirá para perspetivas de crescimento global mais fracas, o que reduzirá a dinâmica das exportações portuguesas – um motor essencial do crescimento económico no primeiro trimestre.
Apesar de várias altas de juros, mantemos um cenário de crescimento positivo. No segundo trimestre, ainda esperamos crescimento de 0,4% na comparação trimestral, que deverá desacelerar ainda mais para 0,2% no terceiro e quarto trimestres do ano. Fatores favoráveis, como a evolução favorável do mercado de trabalho, o aumento dos influxos de fundos europeus, as medidas governamentais para apoiar os rendimentos e um próspero setor do turismo mitigaram parcialmente o impacto das taxas de juros mais altas. Além disso, a confiança do consumidor atingiu seu nível mais alto desde o início da guerra na Ucrânia, impulsionando os salários que já subiram mais de 7% em alguns setores.
Recuperação cautelosa da confiança do consumidor
Olhando para 2024, esperamos um crescimento anual de 1,1%. Com esta previsão, diferenciamo-nos de outras empresas que têm uma previsão de maior crescimento para a economia portuguesa. Nossa projeção leva em conta o impacto mais pronunciado da política monetária sobre o crescimento econômico. Este efeito será sentido já no segundo semestre de 2023, o que também dá um pequeno efeito de transbordamento em 2024.
Além disso, espera-se que o Banco Central Europeu implemente alguns aumentos adicionais nas taxas de juros em julho e setembro deste ano, cujo impacto total não será totalmente sentido até 2024.
Mais sinais de que o núcleo da inflação diminuirá ainda mais
A inflação desceu significativamente e prevê-se que se mantenha numa trajectória descendente ao longo do ano. Essa queda pode ser atribuída à expectativa de queda nos preços de energia e alimentos, que gradualmente afetam o núcleo da inflação. O índice de preços ao produtor (PPI) de Portugal, que mede o preço de insumos como matérias-primas, bens intermediários e energia para as empresas, é considerado um indicador precoce de pressões inflacionárias na economia. O PPI em particular caiu acentuadamente: em maio, os preços ao produtor caíram 3,4% em relação ao ano anterior. Esses fatores contribuirão para mais pressões deflacionárias sobre a inflação.
No entanto, o crescimento dos salários continuará a ser um dos principais impulsionadores da inflação, que enfrentará pressão descendente de custos mais baixos de energia e insumos. À medida que as empresas repassam mais aos consumidores por meio de preços mais altos, a inflação diminui. Ao longo do ano, o efeito de base positivo da energia também se dissipará gradativamente, o que pode levar a uma retomada da inflação plena. Nossas projeções são de inflação média de 5% em 2023 e 2,5% em 2024.
Preços ao produtor caem, mas salários sobem
Uma desaceleração significativa do crescimento no pipeline
Embora esperemos um crescimento econômico contínuo ao longo do ano, esperamos uma desaceleração significativa após um forte início. A dinâmica das exportações, principal motor do crescimento nos primeiros meses do ano, pode ser afetada pela deterioração do ambiente econômico global e aumento significativo dos custos de financiamento. Embora esperemos novas quedas na inflação, essa tendência de queda será atenuada pela pressão de alta sobre os salários em alta.
Tabela de resumo
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